OpenAI的收入增长了50%。其亏损也增长了50%。

11月10日，OpenAI告诉投资者，其第三季度营收达到100亿美元，较上一季度增长近50%，而运营亏损从101亿美元扩大至109亿美元。Anthropic报告同一季度营收为170亿美元，亏损5.67亿美元，预计将在几天内为其IPO定价，估值高于OpenAI。

两家公司，同一个季度，记分牌却指向相反的方向。

11月10日，OpenAI公布第三季度营收为100亿美元，较第二季度增长近50%，营业亏损则从101亿美元扩大至109亿美元。Anthropic在同样的三个月里公布营收为170亿美元，营业亏损为5.67亿美元——预计将在数日内为其首次公开募股定价。

增长故事的算术

OpenAI的营收正在加速：第二季度增长18%，第三季度增长近50%。这就是一家正在取代竞争对手的公司在营收线上的样子。

成本线却没有呈现同样的走势。109亿美元的营业亏损对应100亿美元的营收，意味着公司每收入1美元就要支出超过2美元。按公司自己的说法，营业利润率的改善只是程度问题，而非方向问题。

真正重要的比较在表格的下一行。

Anthropic是如何取得领先的

Anthropic 的领先并非来自消费者规模，而是来自一款开发者工具：Claude Code。它在今年早些时候将企业的编程预算引向 Anthropic，并让这些预算留在了那里。

收入差距在本季度之前就已出现。新的变化在于差距的质量：Anthropic 同时在实现更多收入、更少亏损，而 OpenAI 则在通过降价和招聘来换取增长。OpenAI 已下调其最新模型的价格以赢得企业市场份额，并任命 Dali Rajic 为首席营收官，以推动这一在其收入中占比越来越大的业务板块。

此外还有广告业务。OpenAI今年开始允许在ChatGPT上投放广告，并预计广告将改善利润率，而不是定义产品。当每用户订阅收入陷入停滞后，广告便是消费型业务会转而寻求的手段。

上市问题

OpenAI于6月以保密方式提交了IPO申请。9月，萨姆·奥尔特曼表示公司今年不会上市，理由是担心AI安全。如今的预期是明年上市——并以本季度的业绩数据作为推介卖点。

私募市场已对这两家公司投出了不同的票。11月6日，路透社报道，OpenAI完成新一轮融资，筹集110亿美元，估值达1.25万亿美元。Anthropic在其发行中估值可能达到1.4万亿美元。

一家公司的估值可以高于亏损更大的竞争对手，却仍是承受压力的那一个。OpenAI正处在这样的位置：它必须在公开市场对Anthropic即将面临的同一考验之前，把收入增长转化为更小的亏损。

值得关注的事项

三个数字，按重要性排序。

重点在亏损，而非营收。 50% 的营收增长令人瞩目，在这种规模下也在预期之中。上市能否成功，取决于经营亏损是否会停止扩大。

企业业务组合。 Anthropic 的优势来自向开发者销售工具。OpenAI 的应对——降价加上新任首席营收官——是以消费级速度执行的企业战略，而降价是竞争对手最容易跟进的手段。

消费者转化率。 约1亿付费用户占周活跃用户的8.5%，略好于上一季度。这个数字决定着广告究竟是提升利润率的杠杆，还是必要之举。

竞争不再是谁拥有更好的模型，而是哪家公司能让模型产生回报——而从本季度的数据来看，Anthropic更接近这一目标。

来源：VnExpress，《OpenAI继续严重亏损》，2026年11月11日，援引路透社；OpenAI第三季度投资者业绩，2026年11月10日；Anthropic第三季度数据；路透社，2026年11月6日。

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作者

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