人工智能竞赛中的巧妙会计

1999 年，朗迅科技公司（Lucent Technologies）遇到了一个问题。电信设备的需求正在放缓，但华尔街预计会增长。因此，朗迅科技公司制造了需求。它向初创运营商借出了数十亿美元，这些运营商使用这笔钱购买朗迅科技公司的设备。收入飙升，股票价格也随之上涨。然而，运营商由于没有实际客户使用所有这些光纤而违约，朗迅科技公司不得不计提 70 亿美元的损失。思科公司（Cisco）损失了 89% 的价值，纳斯达克指数下跌了 78%。

Nvidia 公司研究了这份剧本，并修复了缺陷。

缺陷是债务。贷款可能会违约，但股权不会。因此，Nvidia 公司投资于其客户，而不是借款给他们。它在 CoreWeave 公司中占有股份，CoreWeave 公司使用这笔资金购买 Nvidia 公司的芯片。Nvidia 公司还承诺向 OpenAI 投资 1000 亿美元，OpenAI 将使用这笔资金购买 Nvidia 公司的芯片。当这一策略奏效时，Nvidia 公司就可以确认收入。当它不奏效时，Nvidia 公司就拥有拥有 Nvidia 硬件的公司的股权。没有任何一种失败模式不会让 Nvidia 公司受益。

但真正的创新更为微妙。Nvidia 公司签署了一份协议，同意在 2032 年之前购买 CoreWeave 公司未售出的任何容量。仔细阅读这份协议。如果明天 AI 计算需求消失，Nvidia 公司已经通过一家云服务提供商合同ually 保证会回购自己的芯片。该公司通过成为自己产品的最后买家，消除了需求风险。

这不是融资。这相当于金融领域的永动机。资金从 Nvidia 公司的资产负债表中流出，标记为“投资”，然后通过 CoreWeave 公司或 OpenAI 公司流回，标记为“收入”。芯片流动，现金循环。华尔街看到增长。

现在，这种模式正在演变。上周，OpenAI 公司宣布在 Thrive Holdings 公司中占有股份，Thrive Holdings 公司是由 Thrive Capital 公司创建的，Thrive Capital 公司是 OpenAI 公司最大的投资者之一。其目的就是将 OpenAI 集成到 Thrive 公司的投资组合公司中。

这是下一个逻辑步骤。当你已经完善了购买自己的芯片时，你开始购买自己的客户。Thrive 公司投资于 OpenAI 公司，OpenAI 公司投资于 Thrive 公司的子公司。该子公司的公司采用 OpenAI 公司的产品。采用率指标上升，估值也随之上升。在整个链条中，没有任何独立的决策。

这不是欺诈。这不是违法的。这也不是任何有意义的需求。

令人不安的问题不是 AI 是否是一个泡沫。它是我们是否能够知道。市场需要反馈。客户决定是否值得购买。这种信号传播。当供应商、客户和投资者合并为同一群体时，反馈循环就会断裂。测量系统已经被被测量的人所占据。

朗迅科技公司的错误很粗糙：可能违约的债务，显而易见的损失。现代架构没有留下任何痕迹。使用股权代替贷款，所有权代替风险，保证的回购代替不确定的需求。当你拥有客户时，就没有违约。只有公司按照设计使用你的产品。

这就是这里的创新。不在芯片上，而在对需求的会计中。

请注意，中文版本是由 AI 辅助翻译的，因此可能存在细微错误。

作者

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