英伟达是下一个思科吗？🌐🚀

NVIDIA 是下一个思科吗？ 🌐🚀

思科是 2000 年的巨头，因为他们制造了构建互联网所需的网络设备。当时，互联网的基础设施尚未建立。转眼到了 2025 年：NVIDIA 制造 AI 芯片，而 AI 基础设施同样尚未完善。当年世界对思科的依赖，与今天对 NVIDIA 的依赖程度不相上下。

在 90 年代，思科是互联网的“水管工”。如果你想上网，就得买他们的硬件。到 2000 年，他们成为了全球市值最高的公司（没错，就是思科）。

随后泡沫破裂，股价花了 25 年才恢复。

泡沫是如何破裂的？只要公司还在赚钱，泡沫就不会破。但当需求放缓时，思科开始向初创公司贷款，好让他们购买思科的设备（即“供应商融资”）。这让齿轮继续转动——直到转不动为止。当那些初创公司破产时，贷款发生了违约。资金凭空消失。思科股价暴跌了约 80%。

今天，NVIDIA 正处于完全相同的位置。他们从历史中吸取教训了吗？当然。

他们分析了思科失败的原因：贷款（债务）= 违约风险。

所以 NVIDIA 改变了策略：他们不贷款，而是投资。

NVIDIA 向客户（如 CoreWeave）投资数十亿美元。

客户利用这笔资金购买 NVIDIA 芯片。

这笔钱作为“营收”回流到 NVIDIA。

如果客户倒闭了怎么办？NVIDIA 持有的不是坏账，而是股权。他们已经完成了销售入账，如果泡沫破裂，NVIDIA 实际上拥有了被清算的 AI 产业。在任何情况下他们都能获益。如果 AI 产业腾飞，他们赢了；如果崩盘，他们拥有残余资产。这招极其高明。

这是一个金融永动机。🔄 资金以“投资”的形式流出，以“营收”的形式回流。他们甚至同意回购未使用的产能，以消除库存风险。

教训是什么？思科的错误是粗糙的（坏账）。NVIDIA 的创新是隐形的（循环所有权）。这并不违法。但这意味着市场的“需求信号”失灵了——我们不再知道什么是真实需求，什么只是循环资本。

作者：Steven Nguyen

请注意，中文版本是由 AI 辅助翻译的，因此可能存在细微错误。

作者

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