Kluges Rechnen im Wettlauf um KI

Im Jahr 1999 hatte Lucent Technologies ein Problem. Die Nachfrage nach Telekomequipment ließ nach, aber Wall Street erwartete Wachstum. Also erfand Lucent die Nachfrage. Es lieh Milliarden an Start-up-Telekomanbieter, die das Geld nutzten, um Lucent-Ausrüstung zu kaufen. Der Umsatz schoss in die Höhe. Die Aktie folgte. Dann gingen die Anbieter in Konkurs, weil es keine tatsächlichen Kunden gab, die all diese Glasfaser nutzten. Lucent musste 7 Milliarden Dollar abschreiben. Cisco verlor 89 Prozent seines Wertes. Der Nasdaq fiel um 78 Prozent.

Nvidia studierte dieses Spielbuch und behebte den Fehler.

Der Fehler war die Schulden. Kredite können ausfallen. Eigenkapital nicht. Also investiert Nvidia in seine Kunden, anstatt ihnen Geld zu leihen. Es übernahm eine Beteiligung an CoreWeave, das das Kapital nutzt, um Nvidia-Chips zu kaufen. Es verpflichtete sich, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, das sie nutzen wird, um Nvidia-Chips zu kaufen. Wenn die Strategie funktioniert, verbucht Nvidia den Umsatz. Wenn sie nicht funktioniert, besitzt Nvidia Eigenkapital in Unternehmen, die Nvidia-Hardware besitzen. Es gibt keinen Fehlermodus, der Nvidia nicht zugute kommt.

Aber die eigentliche Innovation ist subtiler. Nvidia unterzeichnete eine Vereinbarung, um alle unverkauften Kapazitäten von CoreWeave bis 2032 zu kaufen. Lesen Sie das sorgfältig. Wenn die Nachfrage nach AI-Computing morgen verschwindet, hat Nvidia vertraglich zugesagt, seine eigenen Chips zurückzukaufen, über einen Cloud-Anbieter gewaschen. Das Unternehmen hat das Nachfragerisiko eliminiert, indem es zum Käufer letzter Instanz für seine eigenen Produkte wurde.

Dies ist keine Finanzierung. Es ist das finanzielle Äquivalent einer Perpetuum-Mobile-Maschine. Geld verlässt Nvidia's Bilanz als "Investition", fließt durch CoreWeave oder OpenAI und kehrt als "Umsatz" zurück. Die Chips bewegen sich. Das Geld kreist. Wall Street sieht Wachstum.

Und jetzt mutiert das Modell. Letzte Woche gab OpenAI bekannt, dass es eine Beteiligung an Thrive Holdings, einem Unternehmen, das von Thrive Capital, einem der größten Investoren von OpenAI, gegründet wurde, übernommen hat. Der Zweck ist es, OpenAI in Thrives Portfolio-Unternehmen zu integrieren.

Dies ist der nächste logische Schritt. Wenn Sie das Kaufen Ihrer eigenen Chips perfektioniert haben, beginnen Sie, Ihre eigenen Kunden zu kaufen. Thrive investiert in OpenAI. OpenAI investiert in Thrives Tochterunternehmen. Diese Tochterunternehmen adoptieren OpenAI. Die Adoptionsmetriken steigen. Die Bewertung folgt. Nirgendwo in der Kette wurde eine unabhängige Entscheidung getroffen.

Dies ist kein Betrug. Es ist nicht illegal. Es ist auch keine Nachfrage in irgendeinem sinnvollen Sinne.

Die beunruhigende Frage ist nicht, ob AI eine Blase ist. Es ist, ob wir überhaupt wissen können. Märkte benötigen Feedback. Kunden entscheiden, ob etwas gekauft werden soll. Dieses Signal verbreitet sich. Wenn Lieferant, Kunde und Investor in derselben rotierenden Gruppe zusammenbrechen, bricht die Feedback-Schleife. Das Messsystem wurde von den gemessenen Personen erfasst.

Luments Fehler war grob: Schulden, die ausfallen konnten, Verluste, die sichtbar waren. Die moderne Architektur hinterlässt keine Spuren. Eigenkapital anstelle von Krediten. Besitz anstelle von Exposition. Garantierte Rückkäufe anstelle von ungewisser Nachfrage. Wenn Sie den Kunden besitzen, gibt es keinen Ausfall. Es gibt nur ein Unternehmen, das Ihr Produkt genau so nutzt, wie es konzipiert wurde.

Das ist die Innovation hier. Nicht in Chips. In der Buchführung für die Nachfrage.

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