OpenAIs Umsatz stieg um 50 %. Ebenso der Verlust.

OpenAI teilte Investoren am 10. November mit, dass der Umsatz im dritten Quartal 10 Milliarden Dollar erreichte, fast 50 % mehr als im Vorquartal, während sich der Betriebsverlust von 10,1 Milliarden auf 10,9 Milliarden Dollar ausweitete. Anthropic, das für dasselbe Quartal einen Umsatz von 17 Milliarden Dollar und einen Verlust von 567 Millionen Dollar meldet, wird voraussichtlich innerhalb weniger Tage seinen Börsengang zu einer Bewertung oberhalb der von OpenAI festlegen.

Zwei Unternehmen, ein Quartal und eine Anzeigetafel, die in entgegengesetzte Richtungen zeigt.

Am 10. November meldete OpenAI für das dritte Quartal einen Umsatz von 10 Milliarden US-Dollar, fast 50 % mehr als im zweiten Quartal, sowie einen operativen Verlust, der von 10,1 Milliarden auf 10,9 Milliarden US-Dollar stieg. Anthropic meldete für dieselben drei Monate 17 Milliarden US-Dollar Umsatz und einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar – und wird voraussichtlich innerhalb weniger Tage den Ausgabepreis für ihren Börsengang festlegen.

Die Arithmetik einer Wachstumsgeschichte

Der Umsatz von OpenAI beschleunigt sich: 18 % Wachstum im zweiten Quartal, fast 50 % im dritten. So sieht ein Unternehmen aus, das einen Konkurrenten auf der Umsatzebene verdrängt.

Die Kostenlinie entwickelt sich nicht im selben Muster. Ein operativer Verlust von 10,9 Milliarden Dollar bei 10 Milliarden Dollar Umsatz bedeutet, dass das Unternehmen mehr als zwei Dollar für jeden eingenommenen Dollar ausgibt. Eine verbesserte operative Marge ist nach Darstellung des Unternehmens selbst eine Frage des Grades, nicht der Richtung.

Der entscheidende Vergleich findet sich in der nächsten Zeile der Tabelle.

Wie Anthropic die Nase vorn bekam

Anthropics Vorsprung entstand nicht durch Skalierung im Verbrauchergeschäft. Er entstand durch ein Entwicklertool: Claude Code, das Anfang des Jahres Unternehmensbudgets für Softwareentwicklung zu Anthropic zog und sie dort hielt.

Die Umsatzlücke entstand vor diesem Quartal. Neu ist die Qualität dieser Lücke: Anthropic nimmt mehr ein und verliert gleichzeitig weniger, während OpenAI Wachstum durch Preissenkungen und Einstellungen erkauft. OpenAI hat die Preise für seine neuesten Modelle gesenkt, um Anteile im Unternehmensgeschäft zu gewinnen, und Dali Rajic zum Chief Revenue Officer ernannt, um das Segment voranzutreiben, das einen wachsenden Teil seines Umsatzes ausmacht.

Es gibt auch Werbung. OpenAI hat in diesem Jahr begonnen, Werbung auf ChatGPT zuzulassen, und erwartet, dass sie die Margen verbessert, statt das Produkt zu definieren. Werbung ist das, worauf ein Verbrauchergeschäft zurückgreift, wenn die Abonnementerlöse pro Nutzer stagnieren.

Die Frage der Börsennotierung

OpenAI hat im Juni vertraulich die Unterlagen für einen Börsengang eingereicht. Im September sagte Sam Altman, das Unternehmen werde in diesem Jahr nicht an die Börse gehen, und verwies auf Bedenken hinsichtlich der KI-Sicherheit. Die Erwartung ist nun nächstes Jahr – mit den Zahlen dieses Quartals als Verkaufsargument.

Der Privatmarkt hat bei den beiden Unternehmen bereits unterschiedlich abgestimmt. Am 6. November berichtete Reuters, dass OpenAI eine neue Finanzierungsrunde abgeschlossen hat, in der 11 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 1,25 Billionen US-Dollar eingesammelt wurden. Anthropic könnte bei seinem Börsengang mit 1,4 Billionen US-Dollar bewertet werden.

Ein Unternehmen kann mehr wert sein als sein Rivale mit dem größeren Verlust und trotzdem dasjenige sein, das unter Druck steht. Das ist die Lage, in der sich OpenAI befindet: Es muss Umsatzwachstum in einen kleineren Verlust umwandeln, bevor der öffentliche Markt denselben Test anwendet, dem sich Anthropic bald stellen muss.

Worauf zu achten ist

Drei Zahlen, nach Wichtigkeit geordnet.

Der Verlust, nicht der Umsatz. Ein Umsatzwachstum von 50 % ist beeindruckend und in dieser Größenordnung zu erwarten. Ob sich der operative Verlust nicht weiter ausweitet, ist die Frage, von der der Börsengang abhängt.

Der Enterprise-Mix. Anthropics Vorteil rührte daher, dass es Tools an Entwickler verkaufte. OpenAIs Antwort – Preissenkungen plus ein neuer Umsatzchef – ist eine Enterprise-Strategie im Consumer-Tempo, und Preissenkungen sind das Einfachste, was ein Wettbewerber kontern kann.

Die Conversion-Rate der Verbraucher. Rund 100 Millionen zahlende Nutzer machen 8,5 % der wöchentlich aktiven Nutzer aus, etwas besser als im Vorquartal. Sie ist die Zahl, die entscheidet, ob Werbung ein Margenhebel oder eine Notwendigkeit ist.

Im Wettlauf geht es nicht mehr darum, wer das bessere Modell hat. Es geht darum, welches Unternehmen mit dem Modell Geld verdienen kann – und nach den Zahlen dieses Quartals ist Anthropic näher dran.

Quelle: VnExpress, „OpenAI tiếp tục lỗ nặng“, 11. November 2026, unter Berufung auf Reuters; OpenAI-Investorenergebnisse für das dritte Quartal, 10. November 2026; Anthropic-Zahlen für das dritte Quartal; Reuters, 6. November 2026.

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