Le chiffre d’affaires d’OpenAI a augmenté de 50 %. Ses pertes aussi.

OpenAI a informé les investisseurs le 10 novembre que son chiffre d’affaires du troisième trimestre avait atteint 10 milliards de dollars, en hausse de près de 50 % par rapport au trimestre précédent, tandis que sa perte d’exploitation s’est creusée, passant de 10,1 milliards à 10,9 milliards de dollars. Anthropic, qui déclare 17 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour le même trimestre et une perte de 567 millions de dollars, devrait fixer le prix de son introduction en bourse d’ici quelques jours à une valorisation supérieure à celle d’OpenAI.

Deux entreprises, un même trimestre et un tableau des scores qui pointe dans des directions opposées.

Le 10 novembre, OpenAI a déclaré un chiffre d’affaires de 10 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de près de 50 % par rapport au deuxième trimestre, et une perte d’exploitation qui est passée de 10,1 milliards à 10,9 milliards de dollars. Anthropic, pour les mêmes trois mois, a déclaré 17 milliards de dollars de chiffre d’affaires et une perte d’exploitation de 567 millions de dollars — et devrait fixer le prix de son introduction en Bourse dans les prochains jours.

L’arithmétique d’une histoire de croissance

Le chiffre d’affaires d’OpenAI accélère : croissance de 18 % au deuxième trimestre, de près de 50 % au troisième. Voilà à quoi ressemble, au niveau du chiffre d’affaires, une entreprise qui détrône un concurrent.

La ligne des coûts n’évolue pas de la même manière. Une perte d’exploitation de 10,9 milliards de dollars pour 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires signifie que l’entreprise dépense plus de deux dollars pour chaque dollar qu’elle encaisse. L’amélioration de la marge opérationnelle, selon les propres comptes de l’entreprise, est une question de degré plutôt que de sens.

La comparaison qui compte se trouve à la ligne suivante du tableau.

Comment Anthropic a pris l’avantage

L’avance d’Anthropic ne vient pas de l’échelle grand public. Elle vient d’un outil pour développeurs : Claude Code, qui a attiré les budgets de codage des entreprises vers Anthropic au début de l’année et les y a maintenus.

L’écart de chiffre d’affaires s’est creusé avant ce trimestre. Ce qui est nouveau, c’est la qualité de cet écart : Anthropic gagne plus et perd moins en même temps, tandis qu’OpenAI achète sa croissance à coups de baisses de prix et d’embauches. OpenAI a réduit les prix de ses modèles les plus récents pour gagner des parts sur le segment des entreprises et a nommé Dali Rajic au poste de directeur du chiffre d’affaires afin de développer ce segment, qui représente une part croissante de ses revenus.

Il y a aussi la publicité. OpenAI a commencé à autoriser les publicités sur ChatGPT cette année, et s’attend à ce qu’elles améliorent les marges plutôt qu’à ce qu’elles définissent le produit. La publicité est ce vers quoi se tourne une entreprise grand public lorsque les revenus d’abonnement par utilisateur plafonnent.

La question de la cotation

OpenAI a déposé confidentiellement un dossier d’introduction en Bourse en juin. En septembre, Sam Altman a déclaré que l’entreprise ne serait pas cotée cette année, invoquant des préoccupations liées à la sécurité de l’IA. L’anticipation est désormais pour l’année prochaine — avec les chiffres de ce trimestre comme argumentaire.

Le marché privé a déjà voté différemment sur les deux entreprises. Le 6 novembre, Reuters a rapporté qu’OpenAI avait clôturé un nouveau cycle de financement en levant 11 milliards de dollars à une valorisation de 1 250 milliards de dollars. Anthropic pourrait être valorisée à 1 400 milliards de dollars dans le cadre de son offre.

Une entreprise peut valoir plus que son rival aux pertes plus importantes et rester celle qui subit la pression. C’est la situation dans laquelle se trouve OpenAI : elle doit transformer la croissance de ses revenus en une perte plus faible avant que le marché public n’applique le même test auquel Anthropic est sur le point d’être confrontée.

Ce qu’il faut surveiller

Trois chiffres, par ordre d’importance.

La perte, pas les revenus. Une croissance des revenus de 50 % est impressionnante et, à cette échelle, attendue. La question dont dépend l’introduction en bourse est de savoir si la perte d’exploitation cesse de se creuser.

Le mix entreprise. L’avantage d’Anthropic venait de la vente d’outils aux développeurs. La réponse d’OpenAI — des baisses de prix plus un nouveau directeur des revenus — est une stratégie entreprise menée à la vitesse du grand public, et les baisses de prix sont la chose la plus facile à imiter pour un concurrent.

Le taux de conversion des consommateurs. Environ 100 millions d’utilisateurs payants représentent 8,5 % des actifs hebdomadaires, soit légèrement mieux que le trimestre précédent. C’est le chiffre qui détermine si la publicité est un levier de marge ou une nécessité.

La course ne porte plus sur qui a le meilleur modèle. Elle porte sur l’entreprise qui peut faire payer le modèle — et, selon les chiffres de ce trimestre, Anthropic est plus proche.

Source : VnExpress, « OpenAI tiếp tục lỗ nặng », 11 novembre 2026, citant Reuters ; résultats trimestriels pour les investisseurs d’OpenAI, 10 novembre 2026 ; chiffres du troisième trimestre d’Anthropic ; Reuters, 6 novembre 2026.

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