NVIDIAは「第2のシスコ」なのか？ 🌐🚀

シスコは、インターネット構築に必要なネットワーク機器を製造していたため、2000年当時の巨人でした。当時、ウェブのインフラはまだ存在していませんでした。2025年に目を向けると、NVIDIAはAIチップを製造しており、AIインフラも同様に未発達な状態にあります。当時の世界によるシスコへの依存度は、現在のNVIDIAへの依存度と同じくらい決定的なものでした。

90年代、シスコはインターネットの「配管工」でした。オンラインに接続したければ、彼らのハードウェアを買うしかなかったのです。2000年までに、彼らは世界で最も価値のある企業となりました（そうです、あのシスコがです）。

その後、バブルは崩壊し、株価が回復するまでに25年を要しました。

なぜ崩壊したのでしょうか？企業が利益を上げている限り、バブルは弾けません。しかし、需要が鈍化すると、シスコはスタートアップ企業が自社製品を購入できるように、彼らに資金を貸し付け始めました（ベンダーファイナンス）。それは、行き詰まるまで車輪を回し続けました。それらのスタートアップが倒産すると、ローンは不履行（デフォルト）となり、資金は消え去りました。シスコの株価は約80％暴落しました。

今日、NVIDIAは全く同じ立場にいます。彼らは歴史から学んだのでしょうか？もちろんです。

彼らはシスコが失敗した理由を分析しました。「貸付（負債）＝デフォルトのリスク」であると。

そこでNVIDIAは戦略を変えました。貸し付ける代わりに、投資するのです。

NVIDIAは顧客（CoreWeaveなど）に数十億ドルを投資します。顧客はその資金を使ってNVIDIAのチップを購入します。その資金は「収益」としてNVIDIAに戻ってきます。

もし顧客が倒産したらどうなるでしょうか？ NVIDIAは不良債権を抱えるのではなく、株式を保有していることになります。彼らはすでに売上を計上しており、もしバブルが弾ければ、NVIDIAは実質的に清算されたAI業界を所有することになります。彼らが利益を得られないシナリオは存在しません。AI業界が成長すれば勝利し、崩壊すればその残骸を手に入れるのです。信じられないほど巧妙です。

これは金融の永久機関です。🔄 資金は「投資」として出ていき、「収益」として戻ってきます。彼らは在庫リスクを排除するために、未使用のキャパシティを買い戻すことさえ合意しています。

教訓は何でしょうか？シスコの過ちは稚拙（不良債権）でしたが、NVIDIAのイノベーションは目に見えません（循環的な所有権）。それは違法ではありません。しかし、それは市場の「需要シグナル」が壊れていることを示唆しています。何が真の需要で、何が単なる資本の再循環なのか、もはや分からなくなっているのです。

著者：スティーブン・グエン

日本語版は Ai 支援を使用しているため、小さな間違いが存在する可能性があることをご了承ください。

著者

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