Comptabilité astucieuse dans la course à l'intelligence artificielle

En 1999, Lucent Technologies avait un problème. La demande d'équipements de télécommunications ralentissait, mais Wall Street attendait une croissance. Alors Lucent a inventé la demande. Elle a prêté des milliards à des opérateurs de démarrage qui ont utilisé l'argent pour acheter du matériel Lucent. Les revenus ont explosé. L'action a suivi. Puis les opérateurs ont fait défaut parce qu'il n'y avait pas de clients réels utilisant toute cette fibre. Lucent a radié 7 milliards de dollars. Cisco a perdu 89 % de sa valeur. Le Nasdaq a chuté de 78 %.

Nvidia a étudié ce livre de jeu et a corrigé la faille.

La faille était la dette. Les prêts peuvent faire défaut. Les capitaux propres ne peuvent pas. Alors Nvidia investit dans ses clients au lieu de leur prêter de l'argent. Elle a pris une participation dans CoreWeave, qui utilise le capital pour acheter des puces Nvidia. Elle s'est engagée à verser 100 milliards à OpenAI, qui les utilisera pour acheter des puces Nvidia. Lorsque la stratégie fonctionne, Nvidia enregistre les revenus. Lorsqu'elle ne fonctionne pas, Nvidia détient des capitaux propres dans des entreprises qui possèdent du matériel Nvidia. Il n'y a pas de mode de défaillance qui ne profite pas à Nvidia.

Mais l'innovation réelle est plus subtile. Nvidia a signé un accord pour acheter toute capacité non vendue de CoreWeave jusqu'en 2032. Lisez cela attentivement. Si la demande de calcul d'IA disparaît demain, Nvidia s'est engagée contractuellement à racheter ses propres puces, blanchies par un fournisseur de cloud. L'entreprise a éliminé le risque de demande en devenant l'acheteur de dernier recours pour ses propres produits.

Ce n'est pas du financement. C'est l'équivalent financier d'une machine à mouvement perpétuel. L'argent quitte le bilan de Nvidia sous la forme d'"investissement", passe par CoreWeave ou OpenAI, et revient sous la forme de "revenus". Les puces sont déplacées. L'argent circule. Wall Street voit la croissance.

Et maintenant, le modèle mute. La semaine dernière, OpenAI a annoncé une participation au capital de Thrive Holdings, une entreprise créée par Thrive Capital, l'un des plus grands investisseurs d'OpenAI. L'objectif est d'intégrer OpenAI dans les entreprises du portefeuille de Thrive.

C'est la prochaine étape logique. Lorsque vous avez perfectionné l'achat de vos propres puces, vous commencez à acheter vos propres clients. Thrive investit dans OpenAI. OpenAI investit dans la filiale de Thrive. Cette filiale adopte OpenAI. Les métriques d'adoption augmentent. La valorisation suit. Aucune décision indépendante n'a été prise à aucun moment de la chaîne.

Ce n'est pas une fraude. Ce n'est pas illégal. Ce n'est pas non plus une demande au sens propre.

La question inquiétante n'est pas de savoir si l'IA est une bulle. C'est de savoir si nous pouvons même le savoir. Les marchés nécessitent un feedback. Les clients décident si quelque chose vaut la peine d'être acheté. Ce signal se propage. Lorsque le fournisseur, le client et l'investisseur se confondent dans le même casting tournant, la boucle de feedback est rompue. Le système de mesure a été capturé par les personnes mesurées.

L'erreur de Lucent était grossière : une dette qui pouvait faire défaut, des pertes visibles. L'architecture moderne ne laisse pas de trace. Des capitaux propres à la place des prêts. Une propriété à la place de l'exposition. Des rachats garantis à la place d'une demande incertaine. Lorsque vous possédez le client, il n'y a pas de défaut. Il n'y a que une entreprise utilisant votre produit exactement comme prévu.

C'est l'innovation ici. Pas dans les puces. Dans la comptabilité de la demande.

Veuillez noter que la version française est assistée par Ai, des erreurs mineures peuvent donc exister.

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