Les actions américaines ont été les grandes gagnantes pendant 15 ans. Cette ère touche à sa fin.

Depuis la crise financière mondiale de 2008, le S&P 500 a augmenté de près de 600 %. Les actions des marchés frontières n'ont gagné que 130 % sur la même période.

La plupart des analystes interprètent cet écart comme une faiblesse structurelle des marchés émergents. En réalité, il s'agissait du produit d'un cycle de dollar fort.

Une appréciation de 40 % du dollar américain au cours des 15 dernières années (DXY) a attiré les capitaux mondiaux vers les actions américaines, augmenté les coûts de service de la dette dans les marchés émergents et créé une inflation importée dans les pays dépendant des importations libellées en dollars.

Comme ce schéma a défini toute une génération d'investisseurs, il a été mal interprété comme étant permanent.

C'est le biais de récence à l'œuvre. La tendance humaine à supposer que l'histoire récente se répétera simplement. Mais une carrière est une période de temps courte.

Les marchés finissent par suivre la croissance. Et le différentiel de croissance structurel est clair.

Les marchés développés peinent à maintenir une croissance du PIB de 1 à 3 %. Les marchés émergents sont en croissance à 5-7 % avec des démographies plus jeunes, des classes moyennes en expansion et une adoption numérique plus rapide.

L'inversion du cycle du dollar change l'équation. La hausse de l'or signale déjà une dévaluation très distincte, et historiquement, cela a été l'indicateur principal de la surperformance des marchés émergents.

Très peu d'investisseurs prendront position avant l'inversion. La plupart attendront le consensus, au moment où l'opportunité sera déjà prise en compte.

Le véritable avantage vient de l'action avant que cette réallocation ne commence.

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