AI 建设面临一个新问题：它去年买的芯片已经太旧了。

微软正在逐步缩减从甲骨文租用的算力，因为这些机器运行的是较旧的英伟达芯片；同时，微软正在审查超过800亿美元的第三方云承诺。甲骨文的数据中心支出已使其自由现金流转为负值，其评级仅比垃圾级高一档；而高德纳警告称，随着更快的硬件到来，这轮建设面临资产减记风险。

两年来，AI基础设施领域的问题一直是能否建成足够的算力。如今的问题则是，当这些机器不再合适时，它们归谁所有。

据彭博社本周报道，微软一直在停用其在甲骨文租用的服务器容量，并且不会续签2023年签署的一项协议。甲骨文托管的这些系统运行的是较老一代英伟达处理器，已不再符合微软工作负载的需求。两家公司均未披露这份最初合同的金额，该合同曾为必应的AI功能提供支持。

同一篇报道还描述了更广泛的审查：在成本和交付延误不断累积之后，微软正在重新评估超过800亿美元的外部云承诺，包括与CoreWeave、Nscale和Nebius的交易。它最近拒绝了一项将得克萨斯州与Nscale的部署规模扩大一倍以上的选择权——这一扩建本将价值数百亿美元——而就在几周前，它退出了Nscale计划在英格兰劳顿（Loughton）建设的站点，该站点的电力接入已推迟到2030年代。

需求并未下降。是硬件老化了

这一区分很重要，因为这两件事可能同时成立。

AI加速器并非通用服务器。每一代都在提升每瓦性能，而数据中心早在耗尽地面空间之前，就会先受到电力和冷却能力的制约。一个装满三年前加速卡的机房，可能同时处于满租和经济上已过时的状态：它的供电成本相同，每兆瓦交付的token更少，而且无法以客户如今期望的延迟来服务最大的模型。

这就是“老一代硬件”市场存在但迅速萎缩的原因。甲骨文表示，对其人工智能基础设施的需求依然强劲，包括对较早一代设备的需求。房东很少会把自己的库存称为搁浅资产。

房东承担风险

这一转变对借款建设产能、随后将其出租的公司冲击最大。

甲骨文在AI数据中心上投入巨资，这些支出使自由现金流变为负值。其信用评级仅比垃圾级高一级，股价自6月峰值以来已下跌超过一半。受微软相关报道影响，其股价下跌约3%。据报道，此前向微软出租额外产能的尝试已于6月告吹。

新云厂商有着相似的风险敞口结构，但资产负债表更薄：CoreWeave、Nscale 和 Nebius 都将业务建立在与少数大客户签订的长期合同之上。当这些合同背后的硬件老化速度快于合同本身时，这些合同在卖方看来是收入，在买方看来则是负债。

会计处理随后才到来

Gartner警告称，随着更快、更高效的芯片进入市场，对AI基础设施的激进资本支出可能带来重大减值风险。这是周期中悄无声息的部分。减记并非需求崩塌；而是公司承认该资产价值低于资产负债表所载价值的时刻。

折旧计划假设这类设备的使用寿命为五到六年。但一代加速器的商业寿命正变得更短——在前沿领域可能只有两到三年，在边缘领域则更长。

现在发生了什么变化

随之而来有三件事，其中没有一件是“AI 已经结束”。

第一，合同期限变短，退出条款比合同的名义总价值更受关注。固定价格的十年承诺只有在其中的硬件保持竞争力时才有吸引力，而买家已经认识到情况可能并非如此。

第二，边际买家更加关注谁拥有残值。租赁将过时风险转移给出租方，这就是超大规模云服务商选择租赁的原因——也是为什么承租方的信用如今成为其中一项考量。

第三，行业的增长数字与其资产质量开始分化。收入可以继续上升，而已经投入资本的回报却在下降，这个缺口通常正是下一轮坏消息所在之处。

扩建并未放缓，因为没人想要算力。它是在算力最老旧的地方放缓，而总得有人把差额入账。

来源：彭博社和《金融时报》关于微软云承诺的报道，由《印度时报》摘要；Gartner 关于 AI 基础设施支出的指引；甲骨文公布的财务数据。

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作者

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